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权威解读 | 中央经济工作会议：防控资产泡沫，振兴实体经济！

时间：2016-12-19 10:47:8 浏览数：3963

　　中略导读：中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行。习近平在会上发表重要讲话，分析当前国内国际经济形势，总结2016年经济工作，阐明经济工作指导思想，部署2017年经济工作。李克强在讲话中阐述了明年宏观经济政策取向，对明年经济工作作出具体部署，并作总结讲话。

　　一、中央对经济企稳信心增强，2016年取得三大进展

　　会议认为2016年取得了三大进展：

　　一是经济形势缓中趋稳、稳中向好，经济运行保持在合理区间，质量和效益提高。2016年经济L型探底软着陆，效果超出年初预期，GDP增速6.7%，1-10月全国规模以上工业企业利润同比增长8.6%，比去年同期大幅回升10.6个百分点，PPI从1月的-5.3%大幅回升至11月的3.3%；

　　二是主要领域“四梁八柱”性改革基本出台，国企、财税、金融、社保等一系列重大改革方案基本出台，改革从方案准备期步入深化攻坚期，随着十九大召开，政治经济学条件逐步具备；

　　三是确立了适应经济发展新常态的经济政策框架，形成以新发展理念为指导、以供给侧结构性改革为主线的政策体系，2015年12月中央经济工作会议提出的供给侧结构性改革五大任务“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”，均是2016年经济工作重点并带来重大投资机会。

　　二、中央认为当前存在的主要问题是结构性问题，出路是供给侧结构性改革。

　　会议认为，我国经济运行仍存在不少突出矛盾和问题，产能过�：托枨蠼峁股睹芡怀觯迷龀つ谏Σ蛔悖鹑诜缦沼兴郏糠值厍言龆嗟�。我国经济运行面临的突出矛盾和问题，根源是重大结构性失衡，导致经济循环不畅，必须从供给侧、结构性改革上想办法，努力实现供求关系新的金年会官网app进入均衡。

　　三、稳增长在2017年经济工作中地位有所下降，财政扩张力度或不及2016年

　　2016年经济增速和企业效益超预期，为2017年经济工作重点从稳增长转向促改革和防风险提供了宏观背景。

　　2015年中央经济工作会议提出“要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”，2016年变为“坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求”，调整了改革和扩大需求的顺序，也调整了重要性地位。

　　2015年强调“积极的财政政策要加大力度，适当增加必要的财政支出和政府投资”，2016年则变为“财政政策要更加积极有效，预算安排要适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要”，表明2017年财政扩张力度或不及2016年。

　　四、货币政策告别宽松时代，转向中性稳�。泄鞫怨盏愠鱿�

　　2015年中央经济工作会议强调“稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充�：蜕缁崛谧首芰渴识仍龀ぁ保�2016年则变为“货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定”，表明2017年货币信贷政策不如2016年宽松。未来货币宽松的制约因素开始增多，房地产调控、通胀预期升温、人民币贬值和资本流出压力、2017年美联储加息次数上调至三次等。

　　五、防风险放在更加重要的位置，从加杠杆步入去杠杆周期

　　会议强调，“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”。未来房地产调控将始终处于高压姿态，对于环比价格上涨的热点城市将不断加码限购限贷政策，否则地方政府将被问责；

　　2014-2015年人民币被动成为世界第二大强势货币，积累了高估压力，未来汇率将继续修正高估，回归均衡合理水平；由于特朗普“基建+减税+反移民”等政策推动再通胀、美联储加息次数上调、美元走强、美国10年期国债收益率升至2.6%、中美利差收窄等，人民币贬值预期下增加资本流出压力，未来资本账户管制将不断加强，发改委等四部门关注异常FDI；

　　面对过去非银机构通过加杠杆、加久期、降信用的方式套利，央行通过“锁短放长”投放流动性，以实现拉长久期、抬升成本来实现债市去杠杆；前期新兴保险通过万能险举牌甚至并购上市公司，监管层开始出台“保险姓保、保监姓监”的新规。

　　六、 “三去一降一补”深入推进，企业效益继续改善，重大投资机会凸显

　　会议强调，“去产能方面，要继续推动钢铁、煤炭行业化解过剩产能，严格执行环保、能耗、质量、安全等相关法律法规和标准，创造条件推动企业兼并重组，要防止已经化解的过剩产能死灰复燃，同时用市场、法治的办法做好其他产能严重过剩行业去产能工作。”表明市场化和行政去产能将继续深入推进，并有望从钢铁煤炭向化工、有色、稀土等其他产能过剩行业领域扩展，供给约束仍将是主导未来大宗商品价格的主要逻辑。去杠杆方面，“要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。要支持企业市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，加强企业自身债务杠杆约束等，降低企业杠杆率。”

　　七、深入推进农业供给侧结构性改革，农金年会产品价格上涨，土地流转

　　会议强调，“要加大农村环境突出问题综合治理力度，加大退耕还林还湖还草力度。要积极稳妥改革粮食等重要农金年会产品价格形成机制和收储制度。抓好玉米收储制度改革，做好政策性粮食库存消化工作。统筹推进农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点”。表明2017年农金年会产品种植结构、收储制度、土地轮休、土地制度等改革有望推进，成本上涨和供给侧去库存将推动农金年会产品价格上涨，土地流转和规模化经营将提升农业生产效率。

　　八、着力振兴实体经济，避免房地产金融过度繁荣

　　会议强调，要坚持以提高质量和核心竞争力为中心，发扬“工匠精神”，培育更多“百年老店”，实施创新驱动发展战略，既要推动战略性新兴产业蓬勃发展，也要注重用新技术新业态全面改造提升传统产业。2010-2013年影子银行过度发展，2014-2016年在货币超发下房地产金融过度繁荣，与之相对应的是实体经济产业空心化风险加剧。面对特朗普减税、吸引制造业等政策，以及印度在莫迪改革带领下的起飞，2017年将通过减税、放松管制等政策鼓励资金回归实体经济。

　　九、从刺激房地产到建立长效机制，限制投机性需求，增加土地供给，发展大都市圈

　　会议强调，“要坚持‘房子是用来住的、不是用来炒的’的定位，综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，加快金年会企业建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制，严格限制信贷流向投资投机性购房”。表明中央明确了房地产的居住属性和消费属性，否定了投资投机属性。

　　会议强调，“要落实人地挂钩政策，根据人口流动情况分配建设用地指标。要落实地方政府主体责任，房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应，提高住宅用地比例，盘活城市闲置和低效用地。特大城市要加快疏解部分城市功能，带动周边中小城市发展”。表明中央决心解决人地分离、人口城镇化与土地城镇化不匹配的问题，大都市圈战略日渐清晰，小城镇化战略或退出历史舞台。

　　随着大都市圈和区域核心城市土地供应增加，未来房地产投资回调幅度可能不深。2014-2016年房地产去库存比较充分，2017-2018年面临补库需求。

　　十、国企改革强调混改是突破口，金融监管体制改革有望突破，产权保护将稳定企业家信心，股票市场将更强调走进金年会实体经济而不是改革创新，“一带一路”迎来历史性机遇

　　国企改革方面，2015年中央经济工作会议的论述为“要大力推进国有企业改革，加快改组组建国有资本投资、运营公司，加快推进垄断行业改革”，2016年则变为“混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。”表明中央把混改提到十分重要的位置，类似联通的混改方案有望在其他行业领域取得重大突破。

　　金融监管方面，会议强调，要深入金年会企业并积极稳妥推进金融监管体制改革，预计随着中央金融工作会议的召开，金融监管框架可能将作出调整，从机构监管向功能监管行为监管转变。

　　股票市场方面，2015年中央经济工作会议的论述为“尽快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场”，2016年则简化为“深化多层次资本市场体系改”，表明未来股票市场的主要任务不是改革创新而是走进金年会实体经济，比如IPO提速、助力国企混改、传统行业兼并重组、债转股等。

　　会议强调，推进“一带一路”建设，随着美国推出TPP，中国地缘政治经济环境改善，为“一带一路”和双边自贸区谈判迎来历史性机遇。

　　展望2017年，我们正处在一系列具有历史转折性的变化之中，经济从快速下滑期步入L型探底期，物价摆脱长期通缩步入温和通胀，企业业绩从长期恶化步入温和改善，政策从稳增长转向促改革和防风险，改革从方案准备期步入深化攻坚期，大类资产轮动从债市房市转向股市商品，市场从炒故事转向更重视业绩。

　　坚定中国经济改革转型成功的信心，坚定股票市场走向业绩牛的信心。

　　（文章来源：泽平宏观）

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